最近，長城汽車董事長魏建軍接受采訪時警示，汽車產業已出現類似“恒大”的潛在風險，只不過沒爆而已。

當新老勢力車企在內卷里掙扎的時候，身在上游的寧德時代，活得滋潤許多。

第三方機構KERUI披露，2025年4月份各大電池企業裝機量中，寧德時代以44.7%的市場份額奪冠，比亞迪弗迪電池份額23.3%排名第二，這兩家電池廠商占據了68%的市場份額。

風頭正旺的小米汽車，也轉向了寧德時代。在寧德時代的代工客戶中，小米汽車首次登頂成為第一大客戶，占比9.8%，超越吉利（9.6%）和特斯拉（8.1%）。

最近，剛剛完成雙主板上市的寧德時代，市值又一路飆升，無論在A股還是在H股，均碾壓老對手比亞迪。

不過，寧王雖然兇猛，但也并非完全高枕無憂。

2024年年報顯示，寧德時代全年營收同比下滑9.7%，為A股上市以來首次年度營收負增長。

同時，汽車行業價格戰盛行，成本壓力卷到上游，迫使車企尋找更具性價比的供應商，進而導致寧德時代市場占有率波動，面臨來自比亞迪、國軒高科等競爭對手的激烈挑戰。寧德時代2024年和2023年的年報分別顯示，其儲能電池出貨量全球市占率從40%下滑到了36.5%。

此前不久，寧德時代通過港股上市募集的資金重點用于海外擴張，但海外市場同樣競爭激烈，其境外營收也在同比下滑，儲能電池出貨量全球市占率也有所下降。

寧王的地位依然很穩，但仗卻越來越難打了。

一、營收10連增中斷，460倍增長神話暫停

寧德時代是全球領先的鋰電池企業，產品包括動力電池和儲能電池。

根據SNE Research數據，在動力電池領域，寧德時代連續8年裝機量排名全球第一，2024年全球市占率為37.9%；在儲能領域，連續4年儲能電池出貨量排名全球第一，2024年全球市占率為36.5%。

伴隨著中國和全球新能源汽車的快速發展，寧德時代在過去十年突飛猛進。

據寧德時代公開財報顯示，2014年，寧德的營業收入才8.7億，在2015年猛增到57億，并開啟持續10年的高增長。

2021年，寧德營收突破1000億大關，并于2023年達到4000億歷史新高。從2014年到2023年，寧德僅用了10年時間，營業收入從不足10億增長到4000億，創造了營業收入10年增長460倍的神話。

不過，營業收入10連增的趨勢在2024年打破，2024年公司營業收入3620億，同比下降10%，出現了近10年來首次下降。

如果把收入下降拆解成量和價兩個因素，量代表下游需求，價代表競爭程度，可以看出量仍在增長，但價格下降拖累了收入。

2024年寧德時代銷售了475GWh的電池，比2023年增加了85GWh，銷量增長了22%。中國動力電池創新聯盟的數據也驗證了下游需求旺盛，2024年中國動力電池裝車量548.4GWh，同比增長42%，全球動力電池使用量894.4GWh，同比增長27%。

雖然需求仍在增長，但產能增長的速度更快，據鋰電池協會測算，2024年行業產能超2000GWh，而產量不足1000GWh，產能利用率不足50%。

過剩之下，一來導致寧德時代份額受到沖擊。中國汽車動力電池產業創新聯盟披露，今年前4個月，我國動力電池累計裝車量184.3GWh（吉瓦時），累計同比增長52.8%。從裝車量排名看，今年前4個月，寧德時代市占率為42.9%，裝車量仍然文排在第一，但在國內動力電池的市場份額卻同比下降了4.77%。